特斯拉AI投入激增，季度现金流或现两年多来首次净流出

特斯拉预计将于当地时间周三公布最新季度财报，市场普遍预期公司将出现两年多以来首次季度现金流净流出。随着人工智能和机器人业务投入大幅增加，投资者更加关注这些巨额投入究竟何时才能带来回报。首席执行官埃隆·马斯克已将特斯拉发展重心从传统电动汽车制造转向自动驾驶出租车、Optimus人形机器人等物理AI业务，而特斯拉如今的高估值很大程度上建立在这一愿景之上。

然而，AI基础设施包括数据中心以及制造产能投资不断攀升，投资者的担忧也在加剧。市场预计特斯拉今年的资本支出将达到250亿美元，这一数字已经超过其汽车和能源核心业务单季度所产生的现金流。摩根士丹利分析师表示，随着资本支出增加一倍以上、自由现金流转为负值，投资者越来越希望看到证据，证明特斯拉的大规模投入正在巩固其在物理AI领域的竞争壁垒。

投资者一直押注特斯拉的自动驾驶和机器人业务未来能够带来全新的高利润收入来源，但这些业务的发展速度低于不少分析师此前预期。马斯克自己设定的一些目标也未能按时实现。去年4月，特斯拉在得州奥斯汀推出Robotaxi服务后，马斯克曾预测到2025年底该服务将覆盖美国一半人口，但截至目前，Robotaxi网络仍仅限于得州和佛罗里达州的少数城市。

在本次财报电话会议前，特斯拉投资者关系网站上获得最多投票的散户提问聚焦于公司短期目标实现受阻的原因。投票排名前十的问题中有九个围绕特斯拉的AI战略，包括Robotaxi、Optimus人形机器人以及FSD技术。另一位散户投资者质疑Robotaxi车辆规模增长停滞，以及Cybercab何时才能向普通用户提供载客服务。特斯拉表示已开始生产Cybercab，但马斯克称其产能爬坡过程将极其缓慢。

与此同时，特斯拉传统汽车业务正在出现复苏迹象。今年4月至6月，特斯拉交付量创下同期历史新高，大幅超过市场预期，国际油价上涨推动了电动车需求增长，尤其是欧洲市场表现强劲。分析师预计特斯拉2026年全年交付量将达到170万辆，同比增长3.9%，有望结束此前连续两年年度交付量下滑的局面。巴克莱分析师认为，汽车业务的改善将为公司提供更多现金用于支持长期投资。

不过，就第二季度而言，汽车销量回升可能仍不足以抵消持续扩大的资本开支。根据LSEG数据，市场预计特斯拉第二季度自由现金流将为负33亿美元。分析师预计第二季度每股收益为0.50美元，高于去年同期的0.40美元。但德意志银行分析师指出，特斯拉取消FSD软件一次性买断销售模式以及低利率融资优惠，将对盈利能力造成压力。华尔街预计，剔除监管积分收入后，第二季度汽车业务毛利率将降至18.1%。

要点

• 特斯拉预计将出现两年多以来首次季度现金流净流出，AI和机器人业务投入激增是主因
• 今年资本支出预计达250亿美元，超过核心业务单季度现金流，投资者担忧回报周期
• Robotaxi网络扩展不及预期，Cybercab产能爬坡缓慢，AI战略进展引发散户质疑
• 传统汽车业务出现复苏迹象，第二季度交付量创同期新高，全年交付量有望增长3.9%
• 分析师预计第二季度自由现金流为负33亿美元，汽车业务毛利率将降至18.1%