推理芯片首次被用作贷款抵押品，AI 基础设施融资开启新阶段

AI 推理云初创公司通用计算从投资机构 Upper90 获得了一笔 4 亿美元的芯片抵押贷款。这一交易的特别之处在于，抵押物是专为推理设计的芯片，而非过去常见的 GPU，这意味着贷款方认可了推理硬件作为独立资产类别的价值。Puklowski 认为，这是资本开始围绕推理算力进行组织、并打破英伟达单一生态垄断的早期信号。

通用计算今年 5 月才完成 1500 万美元种子轮融资，资金来自 SambaNova 等支持者。SambaNova 由英特尔注资，其 SN50 芯片主打能效优势，无需传统 GPU 常见的水冷方案，因此可以更快地部署到更多类型的数据中心。公司宣称，基于 SN50 的推理服务比 GPU 云方案快 16 倍，更适合运行开源大模型。

提供贷款的是 Upper90，其联合创始人 Billy Libby 此前在高盛担任量化交易员。2021 年，他主导了对 Crusoe 的 GPU 抵押贷款，被视为业内首批芯片抵押融资案例之一。此后，CoreWeave 将这一模式规模化并完成了备受关注的 IPO，芯片抵押贷款逐渐成为主流。当 GPU 资产被市场充分理解、估值偏高之后，Upper90 开始寻找下一个类似机会，于是把目光转向了推理芯片领域。

推动这一转向的是市场对 AI 推理成本和模型开放性的重新审视。Libby 表示，并不是所有客户都需要超算级别的算力，但推理需求无处不在。与此同时，OpenRouter、Fireworks 等开源模型访问平台融资估值不断走高，Kimi K3 等模型在编程基准测试中已能比肩 Anthropic、OpenAI 的最新版本，Groq、Cerebras 等推理芯片厂商也受到资本市场青睐。

对算力供应商来说，能否绕开英伟达生态正在变得关键。TensorWave 与 AMD 的合作就是类似的押注：英伟达之外的可替代芯片正逐步规模化，在总拥有成本和速度上具备竞争力，但买家仍然有限。通用计算与 Upper90 的组合，既是一次融资，也是在押注推理基础设施将成为 AI 价值链中独立而重要的环节。

要点

• 通用计算获得 Upper90 提供的 4 亿美元贷款，抵押物为专用推理芯片，是业内首批同类交易之一。
• 公司使用 SambaNova SN50 芯片搭建推理云，能效优势显著，无需水冷系统，推理速度据称比 GPU 云快 16 倍。
• Upper90 曾在 2021 年开创 GPU 抵押贷款模式，此次转向推理芯片，反映 AI 融资重心正从训练侧向推理侧迁移。
• 推理芯片受到资本市场关注的背后，是开源模型在性能上逼近闭源前沿模型，以及非英伟达芯片生态的逐步成熟。
• 能够绕开英伟达的算力供应商，或将在成本敏感的推理市场获得结构性优势。